太阳城申搏:瑞幸咖啡遭做空大跌,浑水称其财务和运营数据造假

黄山新闻网/2020-02-02/ 分类:黄山民生/阅读:

文 | 深探

以做空中概股著名的大空头“浑水研究-MuddyWaters Research”发布了一份对“瑞幸咖啡”股票长达八九页的做空陈诉。

陈诉作者派了92个全职和1400个兼职调查员,收罗了25000多张小票 ,进行了10000个小时的门店录像,而且收罗了大量内部微信聊天记录,认为瑞幸的平均每店货物数据在2019年第三季度虚增69%,在2019年第四季度虚增88%。同时还指出,瑞幸将2019年第三季度广告支出夸大了150%以上,尤其是在分众传媒上的支出。

消息一经表露,瑞幸股价盘中大跌超出20%。

同时,浑水在Twitter上表示:“我们收到了一份长达八九页的不明身份的陈诉,声称瑞幸咖啡是个骗局:‘在2019年第三季度和2019年第四季度,每店每日商品数量分袂夸大了至少69%和88%,有11,260小时的门店流量视频为证。’我们认为这项工作是可信的。”

做空陈诉收罗了来自1000位用户的25843张小票

以下为深探摘选翻译的做空陈诉核心内容:

Executive Summary 摘要

当瑞幸咖啡2019年5月上市的时候,它就基本上是个通过高额折扣和免费赠送向中国用户灌输喝咖啡文化的失败生意了。

在其6.45亿美元的初次暗地募股之后,该公司从2019年第三季度开始捏造财务和运营数据,已经演酿成为了一场骗局。该公司发表的一系列业绩表现,其业务浮现了戏剧性的拐点,股价在两个多月的时间里上涨了160%以上。毫不奇怪,它在2020年1月乐成地筹集了11亿美元(包含二次配售)。

瑞幸确切地知道投资者在寻找什么,如何将本人定位成一个有出色故事的发展邪忌票,以及独霸哪些关键指标来最大化投资者信心。

这份陈诉由两部门组成:欺诈和基本解体的业务,我们分袂展示了瑞幸是如何伪造数据的,

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,以及为什么其商业模式存在固有的缺陷。

Part One: The Fraud 第一部门:始于2019年第三季度的欺诈

铁证Smoking Gun Evidence #1

Number of items per store per day inflated by 69% in 2019 3Q and 88% in 2019 4Q, supported by 11,260 hours of store traffic video

每家商店每天的商品数量在2019年第三季度增长了69%,在2019年第四季度增长了88%,并有11260小时的商店交通视频支持。

我们从2019年第4季度开始在线下追踪了981个店铺,每家门店单日销售商品数仅为263件。(瑞幸文件中表现2019年Q3每家门店单日销售商品数为444件,预计Q4位483-506件)

我们动员了92名全职和1418名兼职人员在现场进行监控,乐成记录了981个店铺日的客流量,覆盖了620家店铺100%的营业时间。门店选择举措基于都会和地点类型的分布,与瑞幸的4507家直营店预计2019年底开业的情况相同。瑞幸的4507家门店分布在53个都会,我们覆盖了38个都会,此中96%的门店都位于这些都会。通过阐发瑞幸店铺的详细地址来确定店铺的位置类型:我们将店铺分为办公室、商场、学校、住宅、交通、酒店等。

我们统计了每家店的客流量,并记录了从开门到关门的视频,平均每天11.5小时。当我们再次搜查人流量和记录的视频时,如果视频监控丢失了超出10分钟的片段,我们就会丢弃一成天的数据。我们的乐成率只有54%,因此所有乐成的数据都是100%的残缺。

……(关于数据严谨性的阐述)

这是2019年11月23日通知商店经理注意提货数量激增的证据。

然而,这里有一个聪颖的部门:公司解决层也许认为,越来越多的投资者和数据公司开始跟踪他们的订单号码,作为尽职调查过程的一部门,所以“跳跃式订单”是误导投资者的简单举措。

为了了解线上订单膨胀的规模,我们随机选取151家线下跟踪店-天来跟踪他们的线上订单。我们在商店营业时间的开始和结束时分袂下了一份订单,以获得当天的在线订单数量。我们发现,同一家商店在同一天的在线订单数量膨胀范围从34到232,平均每天106个订单或72%的离线订单平均。

Smoking Gun Evidence #2

Luckin’s “Items per order” has declined from 1.38 in 2019 2Q to 1.14 in 2019 4Q

瑞幸的“单品”从2019年第二季度的1.38下降到2019年第四季度的1.14件。

从2019年第四季度开始,我们收罗了来自45个都会2213家商店10119名顾客的25843张收据。25,843张收据表现,每个订单的提货和送货单分袂为1.08张和1.75张,或混合1.14张(99%置信程度)。这符号着每笔订单的单品数量继续下降,从2018年第一季度的1.74件下降到2019年第一季度的1.14件。

这一趋势可以归因于送货单贡献的下降,因为人们自然倾向于购买更多的物品来满足免费送货的要求。瑞幸表示,通过走访我们的商店,我们发现,大大都上门收件的顾客只买一种现磨饮料,因为在大大都情况下,优惠券只能用于订单中的一种商品。依照公司介绍喊架理层沟通,交付订单的比例确实从2018年第一季度的61.7%下降到2019年第三季度的12.8%,1月初进一步下降到约10%。

Smoking Gun Evidence #3:

We gathered 25,843 customer receipts and found that Luckin inflated its net selling price per item by at least RMB 1.23 or 12.3% to artificially sustain the business model. In the real case, the store level loss is high at 24.7%-28%. Excluding free products, actual selling price was 46% of listed price, instead of 55% claimed by management.

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